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有色金属:寻找冬日的火把 荐3股

信息来源:eoaoo.com   时间: 2018-12-26  浏览次数:72

    报告要点回顾2018年:表现低迷回首2018年,基本金属、贵金属、锂、钴的商品价格均经历了深度下跌。年初市场过于乐观预期了金属的需求强度、美国对于金属需求的边际变动、以及来自供给端的约束,并低估了去杠杆对于需求以及库存周期的压制。


展望2019年:黄金、军工新材料、磁材有望是“冬日的火把”展望2019年,我们对基本金属维持审慎。中国的需求周期以及全球宏观的“风雨飘渺”已为商品价格的整体弱势定调、“需求烈度”趋势性放缓,但宽松或带来一定提振,相对看好供给收缩的锡。(1)铜:紧平衡已成为铜供需的常态,但权衡地产与基建需求,铜价缺乏明确的上行支撑;(2)铝:电解铝的产能扩张已受到约束,带来库存去化和供需修复,但2019年行业仍需在量变中等待质变,需求的弱势则延后了质变的到来。(3)锌:“从短缺到紧平衡,再到过剩”的演变将逐步由矿产端传导至冶炼端,锌价的下行压力将增大。(4)锡:全球锡矿供给持续收缩,中国精炼锡供需将在明年继续优化,锡价中枢或温和走高。


2018年黄金先遭“当头一棒”、后又收获追捧,核心在于全球对于美元资产相对吸引力的博弈。我们总体认为金价已筑底,纵使当前难以定调全球在步入一个“胀周期”还是一个“缩周期”,但在美联储加息预期边际弱化、风险资产波动率回归的大背景下,“价值之锚”黄金的配置价值已重露锋芒。


锂、钴价格深度回落,暴利虽不再,但能源金属的历史机遇期才刚刚开始。我们预计2019年锂、钴行业均将进入供给格局重塑的底部整固期,需冷静但不悲观。2018年是中国锂电中游环节去库存、寡头崛起、良币驱逐劣币的一年,2019年CATL、BYD将持续扩能,加上海外锂电材料、动力电池的产能建设,全球“有效需求”有望重新进入加速成长期。我们预计,未来资源需求的核心驱动将由锂电中游的总产能周期、转移至少数头部制造商的产能周期、乃至新能源终端整车产销。目前Tesla已突破瓶颈开始绽放,大众集团的MEB平台也将紧随其后,储能或成为2019年的另一匹需求黑马。此外,不应忽视稀土下游高端钕铁硼行业,从日立金属、信越化学等日资巨头的扩能来看,机遇或不再遥远。


钛材拐点向上趋势明确,2019年两点逻辑将更加清晰:(1)国内新一代战机、运输机的列装规模将持续扩大,而海外波音、空客也积极寻求中国的长期供应商,拥有高壁垒航空钛材供应能力的龙头企业将进入订单加速增长期;(2)民用钛材受益于环保所带来的供给约束、化工装置的需求增长,盈利有望转暖。


2019年重点推荐宝钛股份(600456,股吧)、山东黄金(600547,股吧)、中科三环(000970,股吧)。


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