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有色金属:持续推荐石英玻璃龙头 荐4股

信息来源:eoaoo.com  时间:2019-03-14  浏览次数:146

    行业观点玻纤:周期与成长的钟摆。玻纤作为一种替代性功能材料,大多数下游细分领域无疑是成长性较强且受国家政策鼓励的:包括风电、汽车轻量化、PCB等。然而,供需两端在特定时间仍会体现出一定的周期性。需求端受全球经济和细分行业周期性影响,供给端的刚性产能新增则是不可忽视的力量,甚至不排除短期对供需关系会起主要影响作用。但此轮产能新增主要来自中国巨石(600176)等龙头企业,且绝大多数是中高端产能,细分领域需求的较快增长及行业的较高壁垒(技术研发和配套能力要求高、认证周期长,用户粘性高)将使得产能冲击的力度有所减弱。持续数年的高盈利的确刺激了一定程度的中低端产能新增,但由于技术和成本的差异,短期内很难对行业造成较大影响。据我们测算,18Q4-19Q2玻纤季度边际产能均有新增,对行业价格将持续形成压力,但由于19年新增产能边际逐渐减少,随着需求的增长,19Q2之后新增产能对价格的影响或将逐步消除。由于“两材重组”消除玻纤同业竞争的原因,后续行业两大玻纤巨头的整合工作也将在一定程度上提升行业集中度,对冲此轮周期的波动。


石英玻璃:行业需求稳步增长,技术壁垒构筑核心竞争力。石英玻璃下游需求主要包括半导体、军工和光通信等领域,石英玻璃作为耗材,需求不仅伴随细分子领域需求增长而增长,也会受益于替代需求的不断扩张。在半导体领域,石英玻璃位于“石英玻璃材料-石英玻璃制品-半导体设备商-半导体制造商”产业链最上游,新增行业需求与全球半导体设备销售存在较大相关性,亦存在较大存量替换需求。从设备销售来看,2018Q3全球和中国半导体设备销售额分别为158.4和39.8亿美元,同比增长10.5%和106.2%,全球增速虽有所放缓,但国内依旧保持较高增速。在整个产业链中,设备商拥有强势话语权,获得其资质认证是材料和制品商获取市场份额的关键因素。菲利华(300395)是全球第五家、国内唯一一家获得主要半导体设备商(东京电子、应用材料、LamResearch)认证的石英材料供应商,具备核心技术。在军工领域:2018年中央一般公共预算本级支出32466亿元,其中国防支出11069.5亿元,同比增长8.1%。


军用石英纤维技术壁垒深厚,目前全球仅有4-5家企业具有石英纤维量产能力,国外企业龙头有法国圣戈班等。菲利华产品质量已达到国际先进水平,部分科研院所有少量试验材料研制,整个国内军用市场暂无明显的竞争对手。


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