钢市回调 合金走弱
——铁合金月报
摘要：春节过后，钢材期现市场的关注点均在库存的累积速度与幅度，因节前冬储热情不高，钢厂高产量高库存引导价格期现价格下行。节后第三周开始累库速度放缓，去库存博弈开始，随后之前低冬储量带来阶段性走货补库的需求，钢价开始回暖，但供需总体和谐决定期货价格波动幅度不大。铁合金市场受此带动，锰硅期价一路上行至前期肩部位置后上冲乏力，而硅铁期价受基本面较弱影响，回升至6200元附近后再次滑落至前低，板块内总体呈现锰强硅弱的格局。操作上短期可考虑做空05合约硅铁，或等待锰硅05/09合约价差走强后沽空。
一、供应情况
目前港口锰矿库存延续累库，总库存增至325.7万吨的历史区间高位，为近五年来的峰值区间，而锰矿价格也长时间维持在61元/吨度的较低位置。一方面说明锰硅厂排单生产，对后市锰矿供应预期良好，主动补库提高安全库存的意愿不高。另一方面，锰矿的价格也无法在成本端提高锰硅合金的售价，面对钢招议价能力较弱。产量方面，主产区硅铁产量走势转弱，环比下跌近4万吨至37万吨 ，与硅铁情况类似锰硅产量在经历2018年第四季度的高峰生产后开始走弱，二月份产量已跌破90万吨至86.31万吨。
前段时间受平罗停炉事件的影响，在市场上利多锰硅期现价格，但随着中央禁止“一刀切”文件的精神，停炉文件被撤回，期现价格随情绪转变而转向。至于此前对于硅铁原料上涨的传言，实际是硅石价格的上调，总体对硅铁生产成本在100元/吨左右。
产企生产用电量方面，2019年开年以来，相较于2018年年底的高幅开工率，整体用电量较低，而上一轮钢招供货已近完成，现货市场价格将进入一段时间的空窗期，利空铁合金价格。
二、钢材走弱 供货完成 静待钢招
钢厂设备开工方面，高炉开工率年度维持在65%附近，较为稳定。对于电炉钢，全国已投产303座电炉以上，共有大约1.44亿吨产能，2018年产量突破1亿吨，占全国粗钢产量12%，产能利用率65%左右，2018年全年产能利用率比2017年高12个百分点。但从去年年底开始，受冬储需求平淡的影响，钢材价格反弹乏力，但前期电炉高开工率带来的废钢需求的走强也导致在相同时间点废钢贸易商加价惜售，虽然UHP电极的价格有所下降，但总体生产成本的攀升叠加钢价走弱，电炉厂利润基本维持在-100左右，电炉厂的开工率也一路从60%以上下滑到30%左右，直至春节后开始快速回升。当前废钢电极价格均下降，电炉厂成本压力减弱，100%废钢原料电炉吨钢毛利约120元左右，厂家稳步生产。
钢铁供应方面，2018年我国生铁产量7.71亿吨，同比增长3.0%；粗钢9.28亿吨，增长6.6%，而全钢材供应共11.05亿吨（含重复材），大幅增长8.5%。其中受2018年10月开始的冬季采暖季限产，2018年日均铁产量比前月分别少2、7、11万吨，而2017对应减少量为8、9、7万吨，除了最后一个月影响较大，总体三个月影响总量2018年较2017年日均少4万吨。粗钢方面，2017年日均产量较前月少7、10、7万吨，而2018年对应的是少3、7、13万吨，影响效果大致相等。总体来看，虽然采暖季日均影响生铁和粗钢产量18年较17年三个月总量下降，但在2018年12月份有明显的增加，这说明从去年12月开始限产力度开始加强。今年以来，前两个月日均粗钢253万吨，比去年1月份增加21万吨/天，比12月份增加7万吨/天。今年1-2月的环保限产的效果同比、环比均不尽人意，这也是节后库存大幅消减下，盘面钢材价格屡次崇高回落的原因。总体来看，钢材前期现货市场较好的走货提前兑现了部分需求，钢厂粗钢产量目前维持在日均250万吨附近，还未恢复至2018年下半年的峰值，合金市场需求还未全面放开。
硅铁方面，下游金属镁产量自2018年以后一直处于低位，月均5.5万吨左右。近期镁厂出货较为困难，镁锭价格有所松动，目前主流报价在17000元/吨，主要是部分下游企业等待增值税退税施行，当前时间走货意愿不足。短期内也存在低价抛货的情况，尤其是在月末时间镁厂回笼资金。出口方面，也是自2018年开年之后，受国家硅铁出口增税的影响，出口量逐渐减少，2019年一月份已低至4万吨。总体来看，硅铁的需求稳定较锰硅压力更大，一定时间内相较于锰硅价格，硅铁价格承压的力度更强。
三、
板块内部套利 单边保持高抛思路
盘面上硅铁期价贴水现货，缺少了投机需求的支撑，注册仓单也有流入现货市场的意愿，短期内硅铁维持供大于求的思路。合约上受交割制度的影响，交割库货物不具备保留仓单在09合约上，因此05合约会有大量的交割预期，若期货价格无法走出深贴水，多头就没有足够的接货意愿。而锰硅方面，相较于硅铁价格运行较强，市场对于后期还有受环保而供给收缩的预期。因此操作上短期可考虑做空05合约硅铁，或等待锰硅05/09合约价差走强后沽空。
