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有色金属:铝板块配置价值凸显 荐4股

信息来源:eoaoo.com  时间:2019-04-22  浏览次数:48

    事件:3月新增社融2.86万亿元,同比大幅增加1.28万亿元。


内需改善。3月社融数据超预期,3月企业中长期贷款增加6573亿元,同比多增1958亿元,考虑到2019年税费的大幅下降,制造业的投资增速有望回升;3月居民中长期贷款增加4605亿元,同比多增835亿元,这与近期一二线楼市回暖有关,2019年竣工面积增速回升更具确定性;3月非标融资和地方政府专项债分别同比多增3349亿元和增加1870亿元,2019年基建投资增速回升确定性增强。3月金融数据显示制造业投资、地产竣工、基建投资边际向好,与我们3月初发布的深度报告“量化分析:2019年电解铝需求如何?”中提到的观点一致。


铝材出口增速回落。2018年一季度出口金额增速1.4%,对比2018年12月当月-4.58%的出口金额增速已经出现回暖,但同比去年一季度13.73%的出口金额增速出现明显回落。国内铝材出口情况与整体的出口趋势相似,但出口回落幅度更小。2018年一季度国内铝材出口增速为19.7%,受人民币汇率、沪伦比值等因素影响,2019年回落至13.6%。


供给端投复产增量有限。截至2019年4月,国内新投产电解铝产能74.5万吨,减产42.6万吨,无复产产能,因此国内电解铝在产产能仅增加了25.9万吨,考虑到2019年大部分新增产能集中在下半年投产,我们预计2019年国内电解铝产量同比增加46万吨(对应1.3%的增速)。


此外,我们在此强调复产产能将大大低于预期,希望引起投资者的注意,首先,2018年电解铝总计减产303万吨,但其中仅有111万吨是因为亏损减产,而剩余192万吨则大多数是因为指标转移而永久关停,因此2019年可以复产的产能有限。其次,大多数亏损产能是在氧化铝价格3000元/吨左右,电解铝价格13500-14500元/吨之间减产的,因此我们有理由推断在当前氧化铝价格为2700元/吨的情况下,这些亏损产能的现金成本要在12900元/吨-13700元/吨区间之上,而近期电解铝现货价格一度达到14000元/吨,依然未见复产产能,认证了我们的观点,因此我们有理由推断电解铝价格需要冲高至14500元/吨左右,才有电解铝企业具备复产动力。


推荐标的。预计2019年电解铝供需缺口达70万吨,库存去化将驱动行业利润修复,推荐神火股、云铝股份(000807)、中国铝业南山铝业(600219)。


风险提示:海外经济大幅下滑,铝材出口大幅回落。


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