报告摘要有色钢铁在周期板块中有补涨空间我们此前强调，需求回升预期强化，流动性宽松叠加供给端的扰动，是一季度以来有色钢铁板块乃至上游资源品整体走强的基本背景。但随着一季度经济金融数据的全面向好，市场不少观点担忧政策可能面临转向，导致需求回升预期和流动性宽松现状终结，进而对大宗商品价格及相关股票估值产生压制。政策的转向主要体现在两块，一是货币及财政宽松可能结束，二是地产转向严格调控。
政策宽松期结束？4月15日，央行发布的货币政策例会纪要，对2019年一季度对经济表述为“呈现健康发展”，对比2018年四季度表述的“保持平稳发展”，可以看到央行对经济增长担忧明显缓解。4月19日中央政治局会议更是定调“一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好”，肯定了当前经济的韧性以及政策施行的效果。但是央行一季度例会及政治局会议对于货币总闸门的强调，或许并非货币政策的转向。我们特别注意到，政治局会议仍然强调“坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路”，表明流动性政策骤然转向概率不大。同时由于前期减税降费等政策已经付出一定代价，高频度转向可能令财政政策增加更多沉没成本。
因此尽管目前货币及财政政策继续放宽空间有限，但远未达到转向的地步，大宗商品价格和需求仍将受益于流动性宽松和积极财政政策的托底。
地产重回严调控？地产销售小阳春及地产投资超预期下，住房和城乡建设部对2019年第一季度房价、地价波动幅度较大的城市进行了预警提示；包括政治局会议也再次强调了房地产调控政策的总体基调。不过我们认为宏观经济尚未完全确认回暖的时候，调控政策进一步收紧的概率可能不大。此外一季度房企融资升温也显示后期地产投资可能继续维持相对高位。1-3月份，房地产开发企业到位资金3.89万亿元，同比增长5.9%，增速比1-2月份提高3.8个百分点。因此地产产业链上的钢铁及有色金属需求，在二季度边际恶化的可能性仍然较小。同时地产赶工延续，及后期竣工增速可能出现的回升，将在当前及未来一阶段，在钢铁及有色金属中催生结构性需求，其中赶工利好钢铁，竣工利好铜铝等金属。
