博威合金(601137)：光伏持续高景气 铜合金快速修复

　　事件：公司发布2023 年半年度业绩预告公告，2023H1 公司归母净利润预计为4.3-4.7 亿元，同比+55.10%至69.53%，扣非归母净利润预计为4.45-4.85亿元，同比+71.59%至87.01%，23H1 归母净利润中值为4.5 亿元，同比+62.3%。
　　单季度看，对应2023Q2 归母净利润为2.4-2.8 亿元，同比+70.0%至98.3%，23Q2 归母净利润中值为2.6 亿元，同比+84.1%。
　　根据公司公告，新能源业务1GW 电池片扩产项目于二季度投产，海外需求旺盛，产能利用率饱满，销量同比大幅增长；新材料业务，新项目产能逐步释放，产销逐月向好，Q2 量利表现环比修复明显。我们点评如下：
　　（1）新材料：逐步走出前期底部。我们预计23Q2 销量在4.8 万吨左右，环比+30%左右，我们此前保守假设至少单吨盈利在1700 元/吨，对应新材料业绩约8160 万元，环比Q1 大幅提升。公司新材料业务属于小批量偏定制化的产品，产能利用率对单吨成本影响较大，随着Q2 产销逐月向好，产能利用率的明显修复大概率将带来单吨盈利的显著修复。我们预计随着5 万吨产线持续放量，以及其他铜合金产品逐步恢复正常，市场对于新材料业绩上的信心有望得到扭转。
　　（2）光伏：盈利维持较高水平。我们预计23Q2 光伏组件出货量在600MW左右，新增1GW 电池片产能贡献增量利润。当前整个美国光伏市场状态仍然十分紧俏，单瓦盈利表现预计仍保持高利润水平。当前公司光伏业务在手订单充足，产能处于饱和运转状态，全年光伏业绩表现可期。
　　投资建议：重视底部区域布局机会。2023 年公司光伏业绩大幅提升开始被市场逐步认知，但与此同时，其新材料也开始逐步走出前期底部状态。展望未来，公司光伏业务有望继续维持较高盈利水平，而随着光伏板块估值逐步接近底部状态，公司光伏业务支撑性较强。另外，伴随着下游需求逐步修复，新材料业务产能利用率提升将推动其盈利水平快速提升，建议重点关注后期新材料带来的估值修复可能。我们维持2023-2025 年公司归母净利润分别为11.45/13.45/13.96 亿元，对应EPS 分别为1.45/1.70/1.77 元，当前股价对应PE分别为10.6/9.0/8.7 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求恢复缓慢、5 万吨板带材项目放量不及预期，美国光伏市场政策调整等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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